南亞1303上市法說 2026-10-23 14:00
3Q26 EPS 4.90 元（自結）創單季新高；前三季 EPS 10.07 元收合重點
3Q26 EPS 4.90 元（自結）創單季新高；前三季 EPS 10.07 元
- 3Q26 合併營收 956.0 億元（2Q26 836.5 億、3Q25 641.8 億，季增約 14%、年增約 49%，自行換算）、營業利益 183.1 億元（2Q 113.6 億）、稅前淨利 472.2 億元（2Q 307.6 億），EPS 4.90 元改寫單季歷史新高；前三季 EPS 10.07 元（去年同期 -0.05 元），公司稱賺逾一個股本。皆為自結數，未經會計師查核。
- ⚠ 業外占比高：依簡報第 8 頁，3Q26 稅前淨利季增中，營業利益增加 69.5 億，權益法投資收益增加 103.2 億（南亞科 +99.2 億、台塑化 +12.7 億）；前三季權益法收益較去年增加 609.5 億（南亞科 +461.4 億、台塑化 +144.9 億）。3Q26 稅前淨利 472.2 億中營業利益僅 183.1 億，約六成來自轉投資（自行換算）。這是權益法收益而非處分利益，但隨記憶體價格波動，公司表示南亞科貢獻來自記憶體價格持續上漲。
- 電子材料是唯一獲利引擎：3Q26 營收占比 58.1%（2Q26 52.6%、3Q25 46.6%），營業利益率由 3Q25 的 3.8% 一路升至 30.9%（2Q26 19.9%），電子材料營業利益季增 96.1%，占整體營業利益 93.8%。化工占比 16.2%、營益率 0.6%；聚酯 13.5%、5.4%；塑膠加工 10.4%、營益率 0.2%（2Q26 9.7%，簡報未說明塑膠營益率驟降原因）。
- 漲價來源（公司說法）：AI 算力擴建使 CCL／玻纖布／銅箔等材料供需缺口擴大、售價連月上漲、產能利用率趨近滿載，並導入低介電低熱膨脹玻纖、細晶粒銅箔、自研碳氫樹脂與超低損耗 CCL。化工乙二醇因中東產能受損影響遠東到港量，市價達近年高點。
- Q4 展望：公司表示合併營收持續攀升、整體績效優於 Q3；電子材料 Q4 起高階材料進入出貨與驗證並行階段；化工下游需求未回溫、十一長假與年底盤點使客戶以短單為主；聚酯纖維客戶下單保守、美國感恩節聖誕節停機影響交運；塑膠建材受公共建設預算去化與房市趕工帶動。
- 擴建（公司計畫）：離型膜第 5、6 套各增 144,000 千平方米（+40%）與共聚酯粒 36 千噸預計 2026/10 投產；電子級液態 CO2 36,000 噸 2027/3；大陸銅箔增 23,400 噸（+39%）、PFA 氟系管材均 2028/1；太陽能 56,266 KW 2026/12 完工。
國慶科技1721上市法說 2026-10-23 14:00
1H26 營收 8.06 億元 年減 9.4%，稅後淨損 1.15 億元，EPS -0.62 元收合重點
1H26 營收 8.06 億元 年減 9.4%，稅後淨損 1.15 億元，EPS -0.62 元
- 2026 上半年營收 806,404 千元（年減 9.40%），毛損 30,750 千元、毛利率 -3.81%（去年同期 -5.35%），營業損失 117,216 千元（去年 -141,741 千元），稅後淨損 115,224 千元（去年 -163,643 千元），EPS -0.62 元（去年 -0.89 元）：虧損收斂但仍為毛損。
- 業外：1H26 營業外收支合計 +3,308 千元（去年同期 -26,909 千元），由負轉正約 3 千萬元，簡報未拆分項目，業外來源未明。
- 銷售組合：植物保護用藥由 216,411 千元（24%）降至 91,152 千元（11%），公司表示較去年同期減少 58%，是毛利減少主因；交聯劑 194,873 千元（24%）、抗氧化劑 154,152 千元（19%）、高分子 149,333 千元（19%）大致持平；電子化學品 105,869 千元（13%，去年 95,555 千元）與阻燃劑 90,182 千元（11%，去年 73,242 千元）成長。
- 毛損原因（公司說法）：中東地緣風險推升油價與原料價、客戶備貨意願低；中國產能過剩外溢已成結構性問題，抗氧化劑、阻燃劑、成核劑持續遭紅色供應鏈削價；調控虧損產品產能縮小毛損，但產品線調整使稼動率偏低，閒置與新產品試車成本微增。
- 轉型電子化學品（皆為公司計畫，尚未量產）：新型含磷阻燃劑（磷酸酯、DOPO 衍生物）、板材原材料 BMI、PPE 預計 2027 上半年量產部分規格；酚醛樹脂代工 2027 上半年量產；Triazine 抗 UV 劑中間體已可量產、下游產品試車中；另布局半導體化學品與非紅供應鏈化學品。公司註明時程受主管機關審核、設備審批、客戶需求變動影響。
- 產業展望（公司說法）：上游原料未回落、下游採購保守、供過於求短期無法紓解；衝突緩和後偏「溫和復甦」，但供需結構未改善前售價利潤空間有限。
高興昌2008上市法說 2026-10-23 14:00
1H26 營收 8.22 億元、毛利率 16.91%、淨利 0.66 億元、EPS 0.34 元收合重點
1H26 營收 8.22 億元、毛利率 16.91%、淨利 0.66 億元、EPS 0.34 元
- 2026 上半年營收 822 百萬元、營業毛利 139 百萬元（毛利率 16.91%，高於 2025 全年 16.78%、2024 15.16%）、淨利 66 百萬元、EPS 0.34 元；2025 全年營收 1,818 百萬元、EPS 0.68 元。簡報未提供去年同期比較數，無法算 YoY。
- ⚠ 歷史業外：2023 年淨利 433 百萬元（EPS 2.24 元）遠高於同年毛利 202 百萬元，顯示該年含大額業外，簡報未說明項目，無法判斷性質；2024 淨利回到 49 百萬元。上半年淨利 66 百萬元與毛利 139 百萬元之比例則與 2025 相近。
- 內外銷結構劇變：2026 上半年內銷 100%、外銷 0%（2025 外銷 13%、2022 30%）。公司表示因美國 232 條款鋼鋁關稅升至 50%、2026 新制擴大納入鋼鐵衍生品，加上美國對台灣等 10 國耐蝕／鍍鋅鋼品啟動雙反調查，被迫將外銷產能抽回轉供內銷。
- 內銷動能（公司說法）：台灣中南部半導體擴廠與 AI 資料中心帶動廠區管線、空調／消防鍍鋅鋼管、冰水主機配管需求，公司表示已接訂單排至 2027 年 6 月，2026 銷售與獲利將優於 2025。住宅案因土方管理新制與缺工遞延；連續降雨使營造端黑管／鍍鋅管採購偏剛性補庫。
- 產業數據（簡報引述）：worldsteel 預估全球鋼需 2026 微增 0.3% 至 17.24 億噸、2027 加速 2.2% 至 17.62 億噸、排除中國成長 4.0%；主計總處 2026 台灣 GDP 11.05%、2027 放緩至 6.04%。公司認為中東衝突是最大不確定性，成本高企使鋼價「易漲難跌」。問答未取得。
營邦3693上櫃法說 2026-10-23 15:00
2Q26 營收 25.39 億元 季增 63%、EPS 7.11 元；1H26 EPS 8.66 元收合重點
2Q26 營收 25.39 億元 季增 63%、EPS 7.11 元；1H26 EPS 8.66 元
- 本次簡報財務僅到 2Q26：營收 2,539,370 千元（季增 63.07%、年增 3.78%），營業淨利 372,520 千元（季增 675%、年增僅 2.20%），本期淨利 325,032 千元（年增 546%），EPS 7.11 元（1Q26 1.54 元、2Q25 0.31 元）。1H26 營收 4,096,640 千元年減 4.72%，EPS 8.66 元（去年 8.73 元）。
- ⚠ 年增 546% 主因基期：2Q25 匯兌損失 -299,950 千元使當季淨利僅 5,843 千元；2Q26 業外 +16,494 千元（匯兌 +1,301、利息 +1,666、其他 +13,527 千元），本業營業淨利年增只有 2.2%。1Q26 另有匯兌收益 35,410 千元，是否持續未明。
- 毛利率（自行換算）2Q26 28.0%、1Q26 23.2%、2Q25 28.3%。1H26 毛利年減 15.64% 但營業淨利年增 22.10%，營業費用自行換算約由 7.37 億降至 4.21 億元，簡報未說明費用下降原因。
- 產品與地區結構：ODM/OEM 占比 2024 56% → 2025 75% → 1H26 73%，標準品 27%；美國占比 84% → 81% → 77%，EMEA 升至 10%、亞洲 13%。
- 資產負債 2Q26 季增：存貨 3,004,454 千元（+71%）、應收 1,810,539 千元（+67%）、應付 2,497,187 千元（+196%），負債比由 32% 升至 47%，備貨與在手工程明顯擴張，簡報未說明對應訂單。
- 2027 展望（公司計畫）：Server & Storage 標準品出貨量顯著成長；AI Storage 出貨快速攀升；CSP 專案拓展、AMD Helios 進入量產階段；三大 BU 同步推進。無具體金額或財測，問答未取得。
雅特力-KY6907上櫃法說 2026-10-23 14:00
3Q26 營收 11.16 億元 年增 191%、EPS 2.87 元收合重點
3Q26 營收 11.16 億元 年增 191%、EPS 2.87 元
- 3Q26 營收 1,116 百萬元（季增 16%、年增 191%），營業利益 213 百萬元（年增 719%），本期淨利 179 百萬元（季增僅 2%、年增 442%），EPS 2.87 元（2Q26 2.79 元、3Q25 0.64 元）。
- 淨利季增落後營益：所得稅費用 40 百萬元（2Q26 15 百萬元，季增 167%）吃掉營業利益增幅，純益率由 18.2% 降至 16.0%；簡報未說明稅負上升原因。業外 +6 百萬元（去年 +15 百萬元），比重小。
- 獲利結構：毛利率 39.4%（2Q26 40.0%、3Q25 33.6%），營業費用 227 百萬元季增 14% 與營收同步，營業淨利率 19.1%（3Q25 6.8%）。年增 191% 的原因簡報未說明，問答未取得。
- 應用占比（依簡報圓餅圖）：3Q26 六塊分別約 251／229／204／201／171／60 百萬元（占 23%／21%／18%／18%／15%／5%），對應 Smart Industrial、Smart Mobility、Smart Business、Smart Home、AIoT、Others，但抽取文字無法確認各塊對應順序；分布均衡，無單一應用超過四分之一。
- 資產負債：現金 1,511 百萬元（6 月底 1,709 百萬元）、存貨 897 百萬元（+26%）、存貨週轉天數 105 天（+5 天）；流動負債由 808 降至 629 百萬元，權益增至 1,813 百萬元。簡報無展望頁。
裕山7715上櫃法說 2026-10-23 14:30
1H26 營收 4.35 億元、營業利益 0.22 億元、EPS 0.65 元（2025 全年 EP…收合重點
1H26 營收 4.35 億元、營業利益 0.22 億元、EPS 0.65 元（2025 全年 EPS 3.09 元）
- 2026 上半年營收 435,203 千元、毛利 86,529 千元（毛利率約 19.9%，自行換算）、營業損益 21,900 千元、EPS 0.65 元；對照 2025 全年營收 1,239,146 千元／EPS 3.09 元、2024 高峰 1,715,266 千元／EPS 5.06 元，營收明顯下滑。公司表示因中油高雄煉油廠整治特大型案結束，土水市場重回調查階段。簡報未揭露業外項目。
- 事業結構：公司口頭表示土壤地下水整治過去占營收超過 90%，單一產業受景氣與標案時程影響大。新架構分兩大事業體：工程事業（土水整治、廢棄物清理、子公司定捷科技切入半導體廠務機電／無塵室／統包）與資源循環（燃料化裕品資源、材料化、肥料化澤康資源、無害化熱處理燁民實業）。
- 已發生：2018 年起承接雲林垃圾分選廠，生活垃圾轉固體再生燃料 SRF 產製率超過 50%、廢料比例低於 17%，供台塑燃煤鍋爐代煤、減碳約 1/3；2025 年取得台塑固體再生燃料設置計畫，執行中。
- 公司計畫（尚無營收）：土水市場公司預期 2027 下半年才重新成長；高科技工程明年營收「已有輪廓」但未給金額；燃料化（裕品）與肥料化（澤康）2027 下半年投產；北部循環物處理廠仍在洽談。燁民實業核准處理量 1.2 萬噸（口頭，依逐字稿辨讀）。
- 政策驅動（公司引述）：2027/1/1 起事業廚餘不得作養豬飼料、2028 起廚餘零焚化，有機廢棄物處理缺口擴大；澤康 HAMF 高溫好氧發酵技術 7 天內將含水率 80% 原料轉為 35～40% 有機肥，無須額外熱源。太陽能板、風機葉片 FRP 國內目前無回收能力，為材料化切入點。
- 風險（公司自述）：專案型營收波動大、標案審查與進場時程影響單季認列；高科技工程競爭者含漢唐、帆宣、洋基、聖暉、亞翔、中鼎體系，裕山為後進者。