法說深度摘要

2026-06-15｜共 4 家｜AI 讀簡報彙整

卜蜂1215上市法說 2026-06-15 14:00

2026Q1 EPS 1.26元（YoY -47%），營收成長但獲利腰斬

一句話：本季合併營收 71.76億元（YoY +7.2%）創同期高，但稅後淨利僅 3.73億元、腰斬（YoY -46.7%），EPS 由 2.38 元降至 1.26 元——營收成長卻獲利衰退，是本季最該注意的一件事。
獲利衰退主因＝成本吃掉毛利：營業成本占營收比由去年 78.6% 升至 82.3%，毛利率由 21.4% 大幅下滑至 17.7%，毛利金額反而年減 11.2%；營業費用又增 18.6%，加上其他收支由正轉負（-1.26億），稅前淨利年減 43.4%。
本業成本壓力來自飼料原料：簡報揭示玉米、黃豆期貨價格為主要變數（黃豆期貨最高衝至 1,466 元），飼料與肉品加工、養豬三大事業成本同步墊高；毛雞、毛豬產地價與進口量走勢是後續獲利關鍵。
財務結構轉緊：流動比率由 96% 降至 78%、速動比率 69%→57%；銀行借款 64.5億、應付款項增至 45.2億，總負債占比升至 66%，總股東權益反降至 110.36億（40%→34%）。
營運指標仍穩：應收帳款天數維持 37 天、存貨週轉 33 天，現金及約當現金 3.64億元，本業周轉效率未惡化，衰退純屬毛利受壓而非需求崩壞。

國泰金2882上市法說 2026-06-15 08:00

2026Q1 稅後淨利 317億元，調整後獲利達 486億元

一句話：1Q26 帳列稅後淨利 317億元，但因今年起接軌 IFRS 17，FVOCI 股票處分損益不再計入當期損益（直接列入保留盈餘），若加計後調整後獲利達 486億元——帳面數字反而『低估』實際獲利能力，是解讀本季最關鍵的一點。
⚠ 會計制度影響方向與一般相反：兩者差額約 169億元的股票處分利益雖不進損益表，但仍屬可分配盈餘、直接反映於保留盈餘，投資人不宜只看帳列 317 億而低估獲利含金量。
銀行為主要成長引擎：國泰世華 1Q26 稅後淨利年增 8%（38.3→43.5億）續創新高，淨利息收入 +13%、財管手續費收入 +13%；放款年增 10%、存款年增 17%，受惠美國降息與資金成本控制，NIM 與存放利差同步提升。
壽險體質改善：國泰人壽新契約 CSM 271億、CSM 餘額達 5,324億元支撐未來獲利；接軌 IFRS 17 後負債利息成本顯著降至 2.11%、維持正利差；淨值回升 1,210億元、調整後淨值比達 13.5%。帳列人壽獲利 67.3→56.6 億主要受 FVOCI 損益改列影響。
產險與資產管理創佳績：國泰產險市占 12.8% 居市場第二、稅後淨利創同期新高；國泰投信、國泰證券稅後淨利亦創同期新高，資產管理總規模 2.8兆元、全委規模 1.3兆元蟬聯業界第一。銀行、產險、投信、證券四子公司獲利全數改寫同期新高。

潤泰全2915上市法說 2026-06-15 16:00

2026Q1 EPS 2.59元，本業虧損、獲利幾乎全靠轉投資認列

一句話：潤泰全是控股投資公司，1Q26 合併稅後淨利 27.2億元（YoY -18%）、EPS 2.59元，但這幾乎全來自轉投資認列，合併本業營業利益實為虧損 800萬元——看獲利要看轉投資而非本業。
⚠ 獲利來源＝權益法認列：1Q26 認列潤成投控（南山人壽）17.37億元＋潤泰創新 6.19億元，合計 23.56億元即占淨利大宗；本業合併營收僅 4.19億元、年減 35%，紡織貿易、零售、流通事業規模小且獲利有限。
核心資產南山人壽：綜合持股 26.62%，南山 1Q26 淨值 3,724億元、潤泰全球享有份額達 991億元；南山 2026/1~4 月自結淨利 238.92億元（EPS 1.63 元），是潤泰全評價的最大變數。
隱含土地增值可觀：楊梅廠、新豐、台中等土地帳列成本僅 24.39億元，預估市價達 143億元、潛在獲利約 118.66億元；其中投資性不動產截至 2026/3 已認列評價利益 67.58億元，尚有龐大未實現增值。
淨值遠高於市值：合併淨值 1,174億元（個體 1,148億），主要投資部位持有市值合計逾 240億元（上市櫃）＋南山 991億元，而公司市值僅約 486億元（5/31），資產價值明顯未完全反映於股價。

驊陞6272上市法說 2026-06-15 14:30

FY26Q1 EPS 0.13元（YoY -84%），營收獲利同步大跌

一句話：驊陞（2025/12 甫掛牌上市）FY26Q1 營收 7.04億元、年減 25%，稅後淨利驟降至 1,082萬元、年減 84%，EPS 由 0.86 元崩落至 0.13元——上市後首季即大幅衰退，是最該警惕的訊號。
毛利率與獲利率全面下滑：毛利率由去年同期 26.7% 降至 21.0%，營業利益率由 9.3% 塌陷至 2.5%（營益年減 79.8%），並認列營業外損失 5,846萬元，本業與業外雙雙轉弱。
動能亦呈季衰退：對比 FY25 各季 EPS（Q2 0.49、Q3 1.33、Q4 0.74），FY26Q1 僅 0.13 元，較前一季 0.74 元大幅滑落，非單純去年基期偏高，需留意需求轉弱是否延續。
去年基期偏高：FY25 全年營收 40.36億元、稅後淨利 2.70億元、EPS 3.43元、ROE 15%，為近三年最佳，使今年首季相形失色；財務結構尚穩，負債佔資產比 51.4%、流動比率 177%。
成長故事押注 AI 新事業：主攻三大新事業部——CCDC 高速傳輸（PCIe 6.0/7.0，切入 AI Server 與 HPC 高速互連）、ATTD 先進熱傳（AI 高功耗散熱）、ICPS 智慧工控；越南廠 2025 年 6 月已正式營運，惟新事業對營收的實質貢獻仍待驗證。